침체하는 에너지 관련 섹터는 매입해야하나?

 

 

1. 리먼 쇼크 이후의 원유 가격:2008년 여름을 정점으로 점점하락추세

"에너지 자원"섹터의 주가에 지대한 영향을 미칠 것이라고 생각하는 원유 가격은 리먼 쇼크 이후 과거 10년 동안 대체로 점점 하락추세에 있습니다.

WTI원유 현물 가격에서 보면, 리먼 쇼크 전의 2008년 여름에는 140미국 달러/배럴 정도로 치솟고 있었지만 그 다음은 서서히 상한가를 절하, 코로나 쇼크 당시인 지난해 4월경에는 한때 20미국 달러 하락까지 하락하다(WTI선물 가격은 순간적으로 마이너스 까지ㅎㅎ), 2000년대 초의 수준으로무려 20년 만에 돌아갔습니다.

그 뒤 지난해 중반 이후는 코로나 쇼크에서 빠르게 경제가 살아나는 중국 등 수요 회복 기대나 주요 산유국의 협조 감산으로 수급 균형이 개선하는 것에의 기대감으로 원유 가격은 갑자기 회복되고 있어요.

도표 1:WTI원유 현물 가격의 추이

출처:블룸버그의 자료를 기초로 노무라 어셋 매니지먼트 작성
기간:1990년 1월 5일~2021년 1월 22일 주차

 

2.세계 원유 소비량은 증가세이지만:21세기 원유 수요를 이끌어 온 중국이 슬로우 다운

EIA(미 에너지부 에너지 정보국)에 따르면 2004년부터 코로나 쇼크 전의 2019년까지 15년간 세계 원유 수요량은 연+1.4%정도의 속도로 성장하고 온 것 같아요.

하지만 세계에서 빈틈없이 수요가 늘어난 것이 아니라 선진국인 OECD(경제 협력 개발 기구)회원국들은 연율 ▲ 0.4%의 수요가 감소한 반면 중국이 연+5.7%의 성장하고 세계 원유 수요를 이끌고 왔습니다.

그러나 2020년의 코로나 충격을 거친 2019~2022년의 수요 성장 전망은 OECD회원국이 연율 ▲ 1.8%로 더-강도를 높이고 중국도 연+1.9%의 성장에 그치며, 기타 신흥국 등도 거의 같고 세계적으로 제로 성장이 될 것입니다.

도표 2:세계 원유 소비량(하루)의 추이

출처:블룸버그의 자료를 기초로 노무라 어셋 매니지먼트 작성
※기간:2004년 1월~2022년 12월, 월차
※미국 에너지부 에너지 정보국의 통계에 따른 예상을 포함

 

3.중장기적인 원유 소비의 행방:세계의 탈 탄소 사회화가 원유 시장에 직격탄

도표 3은 영국 오일 메이저 BP사가 예측할 향후의 원유 소비량 추이에요.지구 온난화 대책으로서 세계가 이산화 탄소 배출량을 삭감하는 " 탈 탄소 사회"로 선회하고 온 것은 잘 알려진 대로입니다.

유럽 국가들이 맨 처음 있었는데, 중국도 새로운 에너지 차(전기 자동차와 하이브리드 차)추진을 강력히 추진하고 있으며, 일본도 2050년 대비 이산화 탄소 배출량을 인터넷 제로 한다는 방침을 내놓고 있습니다.미국에서도 바이든 새 정부는 파리 협정으로 복귀 등 환경 문제에 다시 임할 방향으로 움직이려고 합니다.

영국 BP사의 예측에 따르면 세계가 정말로 이산화 탄소 배출량을 "인터넷 제로"까지 삭감하는 데 성공하면 2050년경 원유 소비량이 현재의 20%정도에 떨어지고"인터넷 제로"이 아니더라도 급속한 삭감에 성공하면 절반이 됩니다.

원유 가격 침체는 이러한 가까운 미래 사회를 포함한 것으로 보이며 상당히 어려운 시세 환경이 예상합니다.향후 2~3년간은 코로나 종식에 따른 수요 회복을 기대할 수 있어 에너지 관련 섹터의 리바운드가 기대할 수 있을까요.

그러나 가까운 미래의 엄격한 예상도를 생각하면 시세의 머리는 무겁다, 태리매리이 장기간 지속하는 것 아닐까 생각 중입니다.

도표 3:영국 BP사가 예상하는 이산화 탄소 배출량별 세계 원유 소비량의 추이

출처:영국 BP사 홈페이지를 토대로 노무라 어셋 매니지먼트 작성
※기간:2000년~2050년(실적은 2년마다 예상은 5년마다)
※영국 BP사의 "Energy Outlook 2020 edition"보다

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